Guru's dit halfjaar neutraal maar niet voor Shell

18 augustus 2021 - 07:01u

De verwachtingen van de guru's voor het komende halfjaar zijn verdeeld waarbij ruim de helft neutraal is voor aandelen. Nationaal tippen guru's Aegon, terwijl Royal Dutch Shell wordt aanbevolen door een Amerikaanse zakenkrant als het goedkoopste en meest winstgevende olieaandeel. 

Dat blijkt uit de maandelijkse Beursenquête van Corné van Zeijl van Actiam. Terwijl Royal Dutch Shell, volgens het toonaangevende Barron's, van alle oliegiganten het best gepositioneerd is om in koers te stijgen.

Halfjaar

Het optimisme van de Actiam deelnemers aan de vorige peiling bleek terecht. Juli werd een prachtige beursmaand, die de AEX-index met een overtuigende plus van 3,4% wist af te sluiten.

Voor het komende halfjaar zijn de meningen behoorlijk verdeeld. Het aantal optimisten en pessimisten houdt elkaar in evenwicht. En maar liefst 53% is neutraal. Het kan dus vriezen of dooien.

Dit zijn de verwachtingen voor de komende zes maanden:

• 22,6% is optimistisch (dat was vorige maand 40,4%)
• 53,2% is neutraal (tegen 35,1% vorige maand)
• 24,2% is pessimistisch (dat was 24,6%)
• Saldo: -1,6%

Augustus: alle ballen op Aegon

Bij de keuzes voor augustus is Aegon de onbetwiste nummer 1. Ahold Delhaize behoudt het zilver. 

Unibail-Rodamco-Westfield is de aanvoerder van het rijtje floppers. Bij Arcelor Mittal lijken de deelnemende profs hoogtevrees te hebben, na opnieuw een koersstijging van 13,6%. Ook bij ASML is het welletjes geweest, denken de experts. Just Eat Takeaway en Woters Kluwer maken het lijstje compleet.

* Het saldo staat voor het aantal positieve min het aantal negatieve antwoorden.

Royal Dutch Shell

Van alle grote olieaandelen is Royal Dutch Shell het best gepositioneerd om omhoog te gaan. Dat schrijft de Amerikaanse zakenkrant Barron's.

De Brits-Nederlandse kolos is de meest winstgevende van de grote internationale energiebedrijven, maar wordt verhandeld tegen een scherpe korting ten opzichte van Exxon Mobil en Chevron. Shell biedt beleggers daarbij een veilig dividendrendement van bijna 5%.

"De aandelen van Shell zijn aanzienlijk ondergewaardeerd op basis van de ongeëvenaarde kasstromen en sterke franchises van het bedrijf op het gebied van vloeibaar aardgas, detailhandel en diepzeeboringen", zegt Dan Farb van Mill Pond Capital, een beleggingsfirma in Boston die aandelen bezit.

De koers kan omhoog

Het is opvallend hoe goedkoop de aandelen zijn. Shell wordt verhandeld tegen nog geen tien keer de verwachte winst van 1,84 euro per aandeel in 2021, vergeleken met een koers/winstverhouding van 14 voor Exxon en 16 voor Chevron.

De activa - Shell is de grootste onderneming ter wereld op het gebied van vloeibaar aardgas (LNG) en heeft de grootste retailfranchise in de sector - zijn ondergewaardeerd. Shell heeft 46.000 servicestations - meer locaties dan McDonald's of Starbucks.

De retailactiviteiten alleen al kunnen 35 miljard waard zijn, of 10 keer de winst voor rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (Ebitda) in 2020. Shell heeft een marktwaarde van 136 miljard euro.

Het dividend kan omhoog

Een andere mogelijkheid is een fors hoger dividend. Het bedrijf heeft zijn dividend alweer verhoogd, tot 70 cent per aandeel, wat 7,7% meer is dan het dieptepunt in 2020. Shell mikt op een jaarlijkse groei van het dividend met 4%, maar het zou veel meer kunnen doen.

Met een vrije kasstroom vergelijkbaar met die van Exxon keert Shell jaarlijks 6,5 miljard euro aan dividend uit, tegenover 15 miljard dollar voor zijn Amerikaanse rivaal. Als het dividend van Shell in de buurt zou komen van dat van Exxon, zou het 7% tot 8% opleveren.

In tegenstelling tot Shell handhaafden zowel Exxon als Chevron hun dividenden tijdens de pandemie. Exxon rendeert 6,1% en Chevron, 5,3%.

"Als het management de kapitaaluitgaven beperkt houdt en de dividenduitkeringsratio van Shell weer dichter bij die van zijn Noord-Amerikaanse collega's brengt, kunnen de aandelen met meer dan 50% stijgen," aldus Farb van Mill Pond.

Een intrigerend idee, hoewel onwaarschijnlijk, is een opsplitsing van het bedrijf. Een som-der-delen-analyse door Mill Pond denkt dat Shell dan ongeveer 70% meer waard zou zijn dan nu.

De nabije toekomst

Tot 2022 zal Royal Dutch Shell naar verwachting meer dan 4,20 euro per aandeel verdienen en 20 miljard euro aan vrije kasstroom genereren.

Analist John Gerdes van MKM Partners ziet de komende zes jaar een totale vrije kasstroom van 121 miljard euro, bijna gelijk aan de marktwaarde van het bedrijf, uitgaande een olieprijs van 65 dollar per vat en aardgas tegen 10 cent per m3. Brent ruwe olie is nu 70 dollar, en de gasprijs ligt op 14 cent.

Analist Christyan Malek van J.P. Morgan gaat uit van 70 dollar per vat en ziet voor het aandeel een upside van 50%.

Risico: milieumaatregelen

Een van de redenen dat Shell en BP lager noteren dan hun Amerikaanse sectorgenoten, is dat ze te maken hebben met grotere druk van beleggers en politici om hun productie van fossiele brandstoffen terug te schroeven en te investeren in groene energie. Royal Dutch Shell heeft daarom zich geconcentreerd op aardgas, dat minder CO2 uitstoot. Naar verwachting zal het aandeel gas in de productie stijgen van 45% nu 55% in 2030.

Slechts 2 tot 2,5 miljard euro van de jaarlijkse uitgaven van ruwweg 17 miljard is geoormerkt voor schone energiebronnen - wind- en zonne-energie - en andere initiatieven op het gebied van schone energie.

In mei gelastte de rechtbank in Den Haag het bedrijf om zijn wereldwijde CO2-uitstoot tegen 2030 met 45% te verminderen. De maatregel werd toegejuicht door klimaatactivisten, maar Shell is van plan in beroep te gaan - een proces dat twee tot drie jaar kan duren.

In een bericht in juni zei CEO Ben van Beurden: "We verwachten nog lang energie te blijven leveren in de vorm van olie- en gasproducten, zowel om aan de vraag van klanten te voldoen, als om een financieel sterk bedrijf te blijven."

Gezien het sterke anti-fossielebrandstofsentiment in Europa loopt Shell meer risico dan zijn Amerikaanse collega's. Maar dat risico wordt ruimschoots gecompenseerd door een lage waardering, een solide rendement, het vooruitzicht van hogere dividenden en misschien een opsplitsing van het bedrijf.