De Nederlandse Warren Buffett

Nieuws 4 mei 2026 - 09:00u

Vorige week maakte Rotterdamse investeringsmaatschappij HAL bekend dat Martijn van der Vorm is overleden. Van der Vorm was bijna 40 jaar verbonden aan HAL, waarvan 21 jaar als voorzitter van de Raad van Bestuur. Tot 2025 was hij er president-commissaris.  

De rederij Holland-Amerika Lijn werd opgericht in 1873 in Rotterdam. In 1989 werd de onderneming voor een bedrag van 1,2 miljard gulden verkocht aan het Amerikaanse Carnival Corporation.

Diverse portefeuille

Met de opbrengst van de verkoop begon men een investeringsmaatschappij onder de naam HAL Holding. Alle aandelen zijn in handen van HAL Trust. HAL Trust staat genoteerd aan de effectenbeurs Euronext in Amsterdam. 

HAL is een zogenaamde holding en beheert een diverse portefeuille van zowel beursgenoteerde als niet-beursgenoteerde ondernemingen. De familie Van der Vorm is grootaandeelhouder met een belang van 68%. Daarnaast is 17% van de aandelen in vaste handen. De resterende 15% is vrij verhandelbaar op de beurs.

Buy-and-build strategie

HAL Trust streeft naar grote belangen in ondernemingen en wil ook daadwerkelijk invloed uitoefenen op het ondernemingsbeleid. Met hun buy-and-build strategie trachten ze waarde te creëren voor de lange termijn.
 
Dat laatste is de afgelopen ruim 36 jaar zeker gelukt. Sinds de oprichting bedroeg het gemiddelde rendement 14,3% per jaar. De afgelopen twaalf maanden is de koers van HAL Trust met ruim 40% gestegen. Daarmee heeft het aandeel in de afgelopen decennia de AEX met meer dan 5%-punt per jaar overtroffen. Dat is een heel mooi trackrecord.

Het grootste belang heeft geen beursnotering

Volgens een recente schatting bedraagt de waarde van de beleggingen €20 miljard. De belangrijkste beursgenoteerde belangen zijn SBM Offshore, Vopak, Technip Energies en Safilo.

Het grootste belang is echter niet beursgenoteerd, In 2022 verkreeg HAL het volledige belang in Boskalis en werd het bedrijf van de beurs gehaald. De huidige waarde van dit belang wordt nu geschat op €7,8 miljard.

Ook oliedienstverleners SBM Offshore en Technip droegen stevig bij aan het rendement. ’s Werelds grootste onafhankelijke tankterminaloperator Vopak deed eveneens een duit in het zakje, hoewel de koers sinds het uitbreken van de oorlog in het Midden-Oosten weer wat gezakt is.

Stuk voor stuk zijn het bedrijven die zo’n vijf jaar geleden als gevolg van de energietransitie nog uit de gratie waren. Duurzaam beleggen was toen nog het devies.

Andere niet-beursgenoteerde belangen zijn Coolblue, FD Mediagroep en Van Wijnen. Verder heeft HAL Trust nog een liquide positie van ruim €2,6 miljard.

Schuldenvrij

HAL Trust is schuldenvrij en beschikt over een uitstekend netwerk in de energiesector en de maritieme dienstverlening.

De focus op deze sectoren heeft voor een groot deel bijgedragen aan het mooie rendement van de laatste twaalf maanden. 

Discount van 23%

Het contraire beleggingsbeleid van HAL Trust betaalt zich uit. Volgens een recente berekening bedraagt de actuele nettovermogenswaarde van HAL Trust €222 per aandeel. Op de beurs wordt het aandeel echter verhandeld voor €171. Dat duidt op een discount van 23%.

Holdings als HAL worden doorgaans met een discount op de beurs verhandeld. Voor een kwaliteitsbelegging als HAL Trust lijkt een degelijke discount wellicht wat aan de hoge kant.

Gesloten houding richting beleggers

Voor de bestuurders lijkt deze onderwaardering ten opzichte van de intrinsieke waarde echter niet zo belangrijk. Beleggers drongen vorig jaar aan op de inkoop van eigen aandelen. Bij een dergelijke discount is dat immers niet oninteressant.

Het bestuur wees dat verzoek echter af. Zolang HAL Trust blijft vasthouden aan deze gesloten houding richting beleggers lijkt het niet waarschijnlijk dat die discount volledig zal verdwijnen.

Martijn van der Vorm werd wel gezien als de Nederlandse Warren Buffett. Deze laatste heeft echter de respectabele leeftijd van 95 jaar bereikt en is nog steeds onder ons. Van der Vorm werd slechts 67 jaar.

Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier.

Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Fintessa B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Fintessa B.V. niet instaan.

Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Fintessa B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.