Guru’s verdeeld over voorspelbaar KPN
6 februari 2017 - 16:10u
Wat beleggers graag willen is voorspelbaarheid. Gezegd moet worden; op dat gebied scoort KPN hoog.
Een minpuntje is wel dat die voorspelbaarheid bij de telefoniepoot van onze vroegere PTT bestaat uit voortdurend afnemende omzetten en winst. Beleggers zijn dan ook weinig enthousiast.
Aandelen KPN daalden vorig jaar met 19%, terwijl de index van de 25 belangrijkste beursfondsen op het Damrak met 1,7% steeg. Na de presentatie van de jaarcijfers over 2016 daalde het aandeel nog eens met 4%. De guru’s zijn verdeeld over het fonds. Er zijn adviezen om te kopen (4), te houden (4) en te verkopen (1).
Jaarcijfers KPN
De omzet van KPN staat al jaren onder druk. In 2016 daalden de verkopen met 3,4% naar 6,78 miljard euro. In 2008 was de omzet nog ongeveer tweemaal zo hoog. En ook de winstgevendheid houdt niet over. De nettowinst daalde vorig jaar met 29% naar 370 miljoen euro. Kort samengevat zochten in 2016 zakelijke klanten het heil elders terwijl particuliere consumenten het bedrijf trouw bleven. Blijft dat zo?
Dit jaar komt er volgens topman Blok nog geen einde aan de omzetdaling. En de winst zal met 40 tot 50 miljoen euro worden gedrukt door de afschaffing van roamingkosten. Blok wenste verder geen concrete voorspellingen te doen voor 2017.
Positief voor beleggers in KPN zijn twee zaken: het dividend en de kans op een overname. Hoe positief, dat wordt door guru's verschillend beoordeeld.
Guru's over KPN
's Werelds invloedrijkste analist Goldman Sachs verlaagde na de cijfers het koersdoel voor KPN van 4 naar 3,60 euro met een ongewijzigd Kopen-advies. De zakenbank handhaafde het aandeel op de favorietenlijst.
Goldman Sachs verwacht een verdere daling van de omzet voor onbepaalde tijd en zegt beperkt zicht te hebben op wanneer de zakelijke dienstverlening zal gaan verbeteren. De analist verwacht een positieve impact op de omzet van de consumentenactiviteiten. Daarnaast ziet de analist mogelijkheden om nog meer kosten te besparen.
KBC Securities verlaagde na de publicatie van de cijfers het koersdoel van 2,90 naar 2,75 euro met een ongewijzigd Houden-advies. De resultaten waren volgens de Belgische bank iets beter dan verwacht. Toch daalde de koers na de publicatie met 4%. Volgens de analist is hier een aantal verklaringen voor.
In de eerste plaats viel de omzetontwikkeling in de zakelijke markt tegen en het bestuur van KPN kon in een toelichting de zorgen hierover niet wegnemen. Het bestuur gaf volgens de analist aan dat de concurrentie is toegenomen. Tot slot was er de 'voorzichtige' outlook van het telecombedrijf, dat uitgaat van een groei van de vrije kasstroom waarmee onduidelijk is geworden of de consensus onder analisten van een groei op jaarbasis van 17% haalbaar is.
Kepler Capital Markets verlaagde het koersdoel van KPN van 3,40 naar 3 euro maar handhaafde het Kopen-advies. NIBC Markets blijft ook bij een Kopen-advies met een koersdoel van 3,60 euro.
S&P Equity Research verlaagde het advies voor KPN van Kopen naar Houden en stelde daarbij het koersdoel neerwaarts bij, van 3,60 naar 2,80 euro. Ondanks het lagere koersdoel wordt KPN volgens de analist nog altijd iets hoger gewaardeerd dan sectorgenoten.
De cijfers waren volgens verwachting en de bank paste de taxaties dan ook niet aan. Aandeelhouders kunnen dit jaar vermoedelijk rekenen op een dividend van 11 cent per aandeel. "Met een vlakke EBITDA en een onaantrekkelijk dividendrendement van slechts 4% verlagen we KPN naar Houden", aldus S&P.
Niet aanbevolen
Theodoor Gilissen Bankiers handhaafde het Niet Aanbevolen-advies op KPN, maar ziet geleidelijk wel meer lichtpuntjes nu het resultaat stabiliseert. KPN maakte de eerder uitgesproken verwachting voor de aangepaste EBITDA in 2016 waar: die stabiliseerde ten opzichte van 2015 (+0,4% op 2.428 miljoen euro).
De vrije kasstroom voor 2016 (exclusief het dividend van Telefonica Deutschland) steeg met 14% naar 631 miljoen, maar in het derde kwartaal had KPN nog beloofd dat dit meer zou zijn dan 650 miljoen euro. De resultaten over het vierde kwartaal waren geen verrassing en gaven hetzelfde beeld als in het derde kwartaal: de omzet blijft onder druk, maar door kostenbesparingen kan het resultaat herstellen.
Raymond James heeft het advies voor KPN verlaagd van Market Perform naar Underperform met een koersdoel van 2,70 euro. Volgens de analisten van de bank heeft de top van KPN hard gewerkt aan het vereenvoudigen van de organisatie met als doel het stabiliseren van de winsten.
De analist verwacht dat toekomstige kostenbesparingen grotendeels zullen worden gebruikt om te herinvesteren in de prijsconcurrentie met T-Mobile en Tele2 voor vaste aansluitingen. Ook zal KPN volgens Raymond James geld moeten steken in de concurrentiestrijd met Vodafone-Ziggo op de zakelijke markt.
ABN Amro noemt de resultaten redelijk en conform verwachting. De bank handhaaft het advies Houden met een koersdoel van 2,80 euro.
Oddo Securities handhaafde haar Neutraal-aanbeveling maar verlaagde het koersdoel van 3,30 naar 2,50 euro. De kwartaalresultaten waren in lijn met de verwachtingen maar de vooruitzichten zijn mogelijk te ambitieus gezien de aanhoudende problemen van KPN in de zakelijke divisie, aldus Oddo.
Sanford Bernstein had ruim twee jaar een Kopen-advies op KPN maar zette dat na de cijfers om in Verkopen. Het koersdoel wordt verlaagd van 3,40 naar 2,50 euro.
Net voor de cijfers verhoogde ING het koersdoel voor KPN van 3,10 naar 3,20 euro met een ongewijzigd Kopen-advies. De bank noemt aandelen KPN aantrekkelijk geprijsd en ziet opwaarts potentieel. Er is in de komende jaren een sterke en groeiende vrije kasstroom te verwachten, die zal resulteren in aantrekkelijke uitkeringen aan aandeelhouders aangezien KPN heeft aangegeven het dividend in lijn met de stijgende kasstroom te laten groeien, aldus ING.
Lees ook: Ahold Delhaize, Aegon, KPN en Gemalto favoriete aandelen voor februari